人民銀行12日開展430億元7天逆回購(gòu)操作，操作利率為1.40%；鑒于當(dāng)日無逆回購(gòu)到期，公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放430億元。

 

   上周（5月6-11日）央行公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠7817億元，資金面季節(jié)性轉(zhuǎn)松，疊加降準(zhǔn)降息落地，資金利率明顯下行。截至5月9日收盤，隔夜利率下探至1.50%一線，R001加權(quán)平均利率降至1.52%，DR001加權(quán)平均利率報(bào)1.49%。R007加權(quán)平均利率、DR007加權(quán)平均利率同樣降至1.60%水平以下，分別報(bào)1.58%、1.54%。

 

   在華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁看來，兩大因素共同推動(dòng)資金利率下行。其一，季節(jié)性因素，月初資金利率往往呈季節(jié)性下行態(tài)勢(shì)。一般而言，由于上月末財(cái)政資金支出的支撐以及月初銀行融出意愿回升，月初資金面通常轉(zhuǎn)松。

 

   其二，貨幣政策發(fā)力，降準(zhǔn)降息等一攬子寬貨幣政策落地，推動(dòng)資金利率中樞下移。5月7日， 中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)三部門聯(lián)合召開新聞發(fā)布會(huì)，宣布推出一攬子貨幣政策措施，其中包含降準(zhǔn)50bp；下調(diào)逆回購(gòu)利率10bp，LPR同步下調(diào)10bp等。

 

   步入本周（5月12-16日），

 

   一是逆回購(gòu)到期8361億元，MLF到期1250億元，到期規(guī)模較上周回落。其中，13日（周二）到期規(guī)模達(dá)4050億元，為全周單日到期最大規(guī)模。

 

   二是，政府債繳款壓力將升至高位，由于特別國(guó)債的集中發(fā)行，下周政府債凈繳款規(guī)模達(dá)6453億元。

 

   三是，15日降準(zhǔn)落地，約1萬億元的中長(zhǎng)期資金注入市場(chǎng)，或?qū)⒋蠓�緩解政府債凈繳款的資金缺口。

 

   四是，稅期擾動(dòng)相對(duì)有限。由于五一假期，5月納稅申報(bào)截止日推遲至22日，23、26日走款，16日起借入7天資金才可跨稅期，稅期對(duì)下周資金面的擾動(dòng)有限。

 

   五是，同業(yè)存單到期5939億元，高于此前一周的5019億元，到期壓力有所提升。

 

   信達(dá)證券固定收益首席分析師李一爽表示，本周逆回購(gòu)到期規(guī)模8361億元，周四有1250億元MLF到期；政府債凈繳款規(guī)模將上升至6853億元，其中周一和周四凈繳款規(guī)模均超過2500億元；此外，5月15日為中旬繳準(zhǔn)日，但全面降準(zhǔn)落地釋放約1萬億也將在當(dāng)日落地。考慮本次降準(zhǔn)降息落地更多是為了提振市場(chǎng)信心，央行大概率會(huì)引導(dǎo)資金利率同步于政策利率回落，盡管政府債繳款規(guī)模上升，但全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)帶來的長(zhǎng)期流動(dòng)性投放也會(huì)帶來更大幅度的對(duì)沖，預(yù)計(jì)本周資金面或維持均衡偏松局面，需要關(guān)注的是1.5%是否會(huì)成為資金價(jià)格短期的新下限。

 

   消息面上，5月9日，人民銀行發(fā)布2025年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，實(shí)施好適度寬松的貨幣政策。根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，靈活把握政策實(shí)施的力度和節(jié)奏，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，堅(jiān)持聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加力支持科技金融、綠色金融、普惠小微、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等。

 

   財(cái)通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫彬彬認(rèn)為，一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提到同資金相關(guān)有兩點(diǎn)，一是宏觀視角，央行相較于前強(qiáng)調(diào)了多種數(shù)量型貨幣政策工具的配合使用，重提國(guó)債買賣；二是微觀視角，未提“防止資金空轉(zhuǎn)”，強(qiáng)調(diào)“持續(xù)強(qiáng)化利率政策的執(zhí)行和監(jiān)督，降低銀行負(fù)債成本”。考慮到當(dāng)前“防止資金空轉(zhuǎn)”訴求弱化，但“穩(wěn)匯率”訴求仍在，預(yù)計(jì)隔夜資金利率或運(yùn)行在1.50%附近。節(jié)奏上，二季度末到三季度，央行可能擇機(jī)進(jìn)行進(jìn)一步寬松，中期內(nèi)資金面也可以保持樂觀。

 

   此外，從一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中的多篇專欄來看，提振消費(fèi)是當(dāng)前擴(kuò)內(nèi)需穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵點(diǎn)。例如，專欄2聚焦支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)，體現(xiàn)了宏觀政策更加注重促消費(fèi)；《報(bào)告》專欄6指出，促進(jìn)物價(jià)合理回升，需要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)供需平衡，關(guān)鍵在于擴(kuò)大有效需求。

 

   5月9日，人民銀行印發(fā)《關(guān)于設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款有關(guān)事宜的通知》，設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款，激勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)住宿餐飲、文體娛樂、教育等服務(wù)消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的金融支持。服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款額度5000億元，年利率1.5%，期限1年，可展期2次，最長(zhǎng)使用期限不超過3年。